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  于2025年12月30日正式在港交所主板挂牌上市，剑指“国货高端护肤第一股”。

  此前，林清轩曾以“生物科学技术公司”的身份尝试IPO，但最终选择暂缓。如今卷土重来，定位已然生变。招股书显示，林清轩正式完成“身份切换”，其企业名称从“生物科学技术”调整为“化妆品集团”，明确回归美妆主赛道。

  在国货美妆普遍围绕性价比、百元价格带厮杀的背景下，林清轩是一条明显的“逆行曲线”。其核心产品客单价直指500元以上，以“高举高打”的方式切入高端市场。这一选择，也让创始人孙来春及其品牌始终处在行业争议与关注之中。

  在创立林清轩前，来自东北的70后创业者孙来春，曾经历7次创业、7次失败的洗礼。2003年春天，他代理的外资化妆品品牌突然撤出中国市场，留下57家门店却无货可卖的尴尬局面。

  同年9月7日，孙来春在上海创立林清轩，品牌正式诞生。创业初期，孙来春和哥哥孙福春在厨房用电饭煲制作手工皂作为开山产品，定价仅100元左右。

  命运的转折点发生在2012年。孙来春在福建客家地区拜访一位70多岁的老奶奶，惊讶地发现她虽生育四个儿女却面部皱纹极少。深入交谈后得知，老人经常使用自家种植的山茶花籽油护肤。这一发现让孙来春如获至宝，立即将“红山茶花”锁定为品牌核心成分。

  2013年，孙来春果断砍掉近百个SKU（库存保有单位），将全部资金和研发力量聚焦山茶花精华油研发，在上海建立专属化妆品工厂，开启“以油养肤”的差异化赛道。

  2014年，第一代山茶花精华油正式问世，定价377元/30ml，迅速成为爆款。此后，这款产品连续11年蝉联中国面部精华油零售榜首，累计销售超4500万瓶。

  2016年，林清轩迎来第二次战略转型。在一次复购分析中，孙来春发现山茶花油的销售占比从不足0.1%飙升至5%，这让他看到了品牌高端化的可能性。

  随后，林清轩砍掉所有平价产品线个，全面聚焦山茶花护肤体系，确立“中国高端护肤品牌”定位。

  为支撑这一高端形象，林清轩在全国高端购物中心开设了506家门店，门店总数在国货及国际高端护肤品牌中位列第一。

  2018-2020年，林清轩进一步构建全产业链优势。在浙江、江西、福建等地建立7个高山红山茶花种植基地，总面积超万亩；累计投入超3亿元建设碳中和工厂，打造“从种子到成品”的完整闭环。

  2020年新冠疫情成为林清轩发展的又一转折点。线下门店关停导致现金流吃紧，孙来春向全员发布《至暗时刻的一封信》，果断带领团队转型线上。

  他亲自上阵直播，创下一场直播40万元销售额的纪录，相当于武汉一家门店一个月的业绩。公司迅速调整为“线验+线上下单+即时配送”的O2O模式，2020年实现盈利收入12亿元，净利润8846万元，同比增长超50%。

  2025年5月29日，林清轩正式向港交所递交招股书，冲刺“国货高端护肤第一股”。12月11日通过上市聆讯，12月18日开始招股，12月30日将正式在港交所挂牌。

  据最新招股书披露，林清轩今年上半年营收实现明显地增长，较去年同期的5.30亿元大幅度的提高98.3%至10.52亿元。按此势头，该公司全年营收有望突破20亿元大关，跻身“20亿级俱乐部”。

  招股书显示，过去三年，林清轩的毛利率长期维持在80%以上的高位。这一数据甚至超过了不少国际大牌。

  截至2025年上半年，林清轩线%落子繁华商场，门店总数在国货及国际高端护肤品牌中排名第一。

  2022至2024年间，林清轩营收由6.91亿元增至12.1亿元，近乎翻倍；2025年上半年营收达10.5亿元，同比增长98%。利润则从2022年亏损593万元扭转为2024年盈利1.87亿元。

  但伴随业绩的迅速增加，围绕其定位高端的价格策略争议不断。“林清轩为什么卖这么贵”“林清轩把油卖成液体黄金”等话题在社会化媒体上引发广泛讨论。

  招股书中“高端”二字密集出现了102次，“中国高端国货护肤品牌领导者”的标签被多次提及。

  若从价格标尺看，林清轩的确站上了高地。当家山茶花5.0精华油（30ml）官方标价为819元，到手价格为539元；比标价500元的娇韵诗兰花油（30ml）贵约20%，剑指香奈儿茉莉花精萃油。

  对比其他热门前5的精华油产品，林清轩的价格断层拔高。不论是LAN兰时光兰花精华油、阿芙11籽精华油、PMPM玫瑰精华油，还是雏菊的天空翡冷翠精华油，30ml到手价均未超过300元。

  2022至2024年，林清轩研发费用分别为2110万元、1970万元、3040万元；对应营收占比3.0%、2.4%、2.5%，三年合计投入不足1亿元，只算得上行业的“中位数”。

  对比之下，珀莱雅2024年研发费用为2.1亿元，占据营业收入的1.95%；上美股份1.8亿元，占比2.65%；上海家化1.5亿元，占比2.66%。

  把镜头拉到外资品牌阵营，欧莱雅一年就砸进12亿欧元（约合人民币100亿元），雅诗兰黛也超过3亿美元（约合人民币21.5亿元），能够说是量级之差。

  2022至2024年分别占营收的73.66%、60.37%和56.86%。这在某种程度上预示着公司超过一半的收入投入了渠道建设和品牌营销。相比之下，同期研发成本占营收的比例则从3.04%降至2.5%。以2024年为例，其营销及推广开支约为研发成本的12倍。

  在招股书“营销与推广开支”这一栏，林清轩为了能“被人看见”，花了不少钱。其中，2022年花费2.08亿元，占营收30.1%；2023年降到1.87亿元，占比仍达23.2%；2024年，一口气加到3.65亿元，占比又回到30.2%。

  三年累计7.6亿元的市场推广费，是同期研发投入的10倍以上。如果再把人力成本、渠道返点、折扣与摊销、线下柜台、门店营运费统统算进来，2024年整体销售费用高达6.88亿元，相当于2022年一整年的营收。

  2025年上半年，林清轩销售及分销开支迅速增加，由2024年上半年的2.9亿元增加100.2%至2025年上半年的5.8亿元，营销研发投入比悬殊32倍。

  这种“重营销、轻研发”的投入结构，为国货高端故事埋下了隐忧。过度依赖营销驱动，不仅侵蚀利润空间，也可能会引起品牌根基不稳。

  事实上，林清轩今年曾因在广告宣传中违规使用“抗老”等词汇，而被市场监督管理部门处罚。

  2月26日，孙来春在微博发布“林清轩关于宣传违规事件的声明函”。孙来春表示：面对问题，不逃避，我们有明确的药监局审批的功效“抗皱、修护、紧致”等等，但在门店写成“抗老”是不符合法规的，要整改。

  此外，对单一品牌和单一大单品的依赖，是林清轩无法回避的风险。报告期内，“林清轩”品牌贡献了约99%的收入。一旦核心产品山茶花精华油的市场声誉或竞争力受损，公司将面临系统性风险。

  在林清轩公司谋求港股IPO的过程中，各路资本已为其铺垫了道路，仅2021年就吸引了头头是道投资基金、碧桂园创投、海纳亚洲等机构的多轮融资。

  值得注意的是，其估值在IPO前经历了显著跃升。2024年8月，雅戈尔时尚入股时，公司估值约为15.59亿元。而到了2025年递交招股书前夕，通过新一轮股权交易，其估值已攀升至约38.46亿元，在不到一年内翻倍。

  更为关键的战略信号是，由欧莱雅集团参与设立的基金上海凯辉创美也成为了股东，这在某种程度上预示着国际美妆巨头通过资本纽带间接布局了这家国货高端品牌。

  雄厚的资本背书与翻倍的估值，为林清轩此次冲击“国货高端护肤第一股”提供了底气。然而，其所面临的长期资金市场环境与几年前已大不相同。

  一方面，其所处的赛道前景依然广阔。中国高端护肤品市场规模预计将从2024年的1144亿元增长至2029年的2185亿元。其中，林清轩聚焦的“抗皱紧致”细分市场增长尤为迅速。作为该领域高端国货的领头羊，林清轩抓住了消费升级和国货认同的双重红利。

  但另一方面，市场和投资者的审视也更为严厉。当前美妆市场整体承压，竞争白热化。长期资金市场不再仅仅为“国货故事”和营收增速买单，而是更关注盈利的可持续性、品牌的科技护城河和公司治理的规范性。

  值得注意的是，此轮IPO热潮中涌现大量细分赛道“第一股”的争夺者。以林清轩为例，品牌凭借“山茶花精华油”这一超级单品切入高端护肤市场。同样以“大单品”策略著称的，还有更早登陆A股的“眼霜第一股”丸美，其凭借在眼部护理领域的深耕占据市场。

  从更宏观的视角来看，在政策与市场的共振下，美妆企业呈现出“全链条冲刺”的特征。当监管绿灯亮起、消费市场复苏、资本信心回升，本土美妆终于等来了属于自己的“黄金时刻”。

  一路走来，林清轩擅长用故事塑造品牌，但高端化的根基终究需要研发、合规与口碑的支撑。对于孙来春和林清轩而言，上市并非终点，而是一场“成人礼”的开始。

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